华西纺服

（一）主要观点：

本周A股财报：1）富春染织Q1归母净利预增13.5-15.5倍至7000-8000万元，远超市场预期，受益于棉价上涨带动销量及低价库存贡献吨净利，我们上调至26年净利3亿，继续推荐。2）新澳股份25年业绩超市场预期，主要来自Q4毛利率提升（毛条贡献）及费用率（销售 管理）下降。前瞻来看，Q1有压力、3月接单持平由于过年晚导致订货会延后，但4月至今发货和接单改善明显。3）华利集团25年收入微增4.1%，净利下滑16.5%，Q4收入、净利分别下降3%/23%，毛利率受新工厂爬坡及关税拖累，New Balance首次跻身前五大客户，分红率升至75%。前瞻来看，上半年预期谨慎、主要由于春节较晚及战争影响导致发货延迟，预计今年增加2家新厂，分客户来看，增长主要来自阿迪、安踏、UGG、NB和亚瑟士，但HOKA、PUMA持平，VANS、NIKE和CONVERSE下滑。

本周USDA发布4月数据：2026年4月棉花总产预期同比增0.81%，需求端同比增速为2.68%，产量、消费、库存预测均有上调，但全球消费增速高于供给增速、中国则供给增速高于需求增速：4月全球棉花产消库存预测环比上调19.2/12.2/14.3万吨，同比变动 0.81%/ 2.68%/-2.31%。4月中国棉花产消库存预测环比上调6.6/10.9/4.4万吨，同比变动 11.88%/ 8.11%/-4.08%。

本周更新3月淘宝天猫平台数据，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增长-18.81%/6.96%/-12.49%/-19.70%/42.05%，3月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长43.79%/17.45%/34.15%/-3.30%。

本周更新海外库存情况：2月美国服装及服装面料批发商库存同比上升2.94%。

本周更新26年3月越南鞋类出口金额（作为华利前瞻数据）：同比增长2.48%，年初至今出口金额同比增长0.87%。

投资建议：推荐Q1业绩有望超预期：（1）上游：推荐百隆东方、富春染织。（2）中游：尽管市场担心升值、原材料价格上涨、海外需求放缓，但仍推荐困境反转型个股，推荐兴业科技、健盛集团；（3）品牌类：我们预计3月流水增速弱于1-2月，但不排除未来通胀传导。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、三夫户外、富安娜。

（二）原材料价格：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动-0.16%/1.27%/3.30%/3.60%/1.67%，年初至今累计变动7.33%/8.33%/13.32%/8.37%/32.61%

截至4月10日，中国棉花3128B指数为16727元/吨，区间下跌0.16%，中等进口棉价格指数(1%关税)为14561元/吨，区间上涨2.59%，内棉价格高于外棉价格2166元/吨。从美棉现货价来看，截至4月10日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为14006元/吨，区间上涨1.27%。从美棉期货价来看，截至4月10日，NYMEX棉花期货结算价(连续)为73.26美分/磅，区间上涨3.30%。截至4月10日，锦纶中国华东市场价为18300元/吨,区间上涨1.67%。截至4月2日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1786澳分/公斤、折合人民币元85013.60元/吨（1澳元=4.76元人民币），区间上涨3.60%。

（三）行业新闻

优衣库母公司上半财年销售884亿元、李维斯2026财年一季度净营收增14%、七匹狼2025年营收30亿，净利润增至3.3亿、拉夫劳伦开设中国内地首家旗舰店，三年再拓150家。

风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。

证券分析师：唐爽爽 S1120519090002；

发布日期：2026-04-10；

《纺服行业周报：继续推荐Q1业绩有望超预期品种（4.5-4.10）》

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