首发/简盈财观

Jian Ying Cai Guan

作者/齐思

编辑/FENGLING

今年基金年报季，工银瑞信知名基金经理赵蓓备受关注。

最大的焦点：

赵蓓在自己管理的明星医药基金工银前沿医疗上，做了一个“高抛低吸”的个人操作。

众所周知，医药行业深度调整三年，深埋了很多人。尽管医药行情去年下半年行至高点，很多投资者仍在亏损中。

当基金长期亏损，基金经理却在反弹时精准卖出，净值坐了一趟过山车，她却成功“上岸”了。

「精准减持」，刺痛人心。

然后，赵蓓多次高抛低吸的操作被挖出，时点确实挺巧，还有人煞有介事地计算她赚了多少钱。被过度解读了吗？

久负盛名的医药大咖一边清仓自持份额，一边高喊看好创新药。

这一波，赵蓓明显是折损了投资者信任。

2025年，一波行情走下来，「超配创新药」成了赵蓓的“萧何”，如今集中度再提升，大开大合。

一直有人说，赵蓓胆子大，是个狠人。

确实。

先来说说赵蓓「精准减持」。

2025年工银瑞信前沿医疗年报显示，基金经理赵蓓自持份额清零。

同年中报数据，赵蓓持有10万至50万份。

这就意味着，此番赎回发生在2025年下半年，恰巧是医药板块反弹的小高峰。

这不是赵蓓第一次在该基金操作自购（自持）份额。

赵蓓的几次操作，几乎都踩在阶段性低点买入、高点卖出，构成了一个清晰的波段操作循环。

时点之精准，令人惊叹。

更刺痛人心的是，赵蓓管理的这只基金，净值从2021年高点到现在还跌了超过三分之一，很多在2021年高点买入的基民，到现在还被套着没回本。

“大家还在坑里，领队的基金经理先爬上去了”，真的让人很不舒服。

这事违规吗？ 从规定上讲，不违规。

基金经理也是人，也有自己的财务安排。用自己的钱买卖自己管的基金，只要满足了最低持有时间（比如奖金跟投的部分要锁一年），之后卖掉是合规的。

合规，但不一定“合情”。

它冲击的是投资者对基金经理“与持有人共进退”的那份信任。

当基金经理用专业优势为自己的钱做“完美择时”，而普通基民只能被动承受亏损时，这种“风险共担”就显得非常非常脆弱。

精准减持背后还有另外一层深意：“言行不一”。

赵蓓在中报、季报和年报中均表示继续看好创新药，并超配创新药。

尽管言辞上持续看好，但转眼就减持清仓，显然背道而驰。

不过，这里也要为赵蓓说句公道话：

赵蓓看好创新药，历来已久，不只是这两年，甚至早在五六年前，她从产业趋势、宏观分析角度长期看好创新药行情，逻辑连贯，没啥毛病，她一直在关注。

她清仓自持份额的行动，大概率因为2025年下半年的行情里，基金净值或创新药板块的短期性价比已不再吸引人。

2023年8月，工银前沿医疗放开限购时赵蓓曾做过一轮采访，当年“高位限购、低位放开”的操作，被频繁解读为“一名基金经理的责任心”。

那么，当有责任心的基金经理遇到行情高点果断赎回自持份额，责任打了折扣？

这一波，赵蓓明显是折损了投资者信任。

这事终究是提醒了我们：

基金经理加仓、减仓自持基金，有信号意义，但是不大。

而且，这个信息不实时公布，就算你在定期报告看到了，买入和卖出也可能差别非常巨大，何况，赛道型基金本身的波动率就比较大。

另外，还要说明两条信息。

赵蓓名下管理工银瑞信医疗保健、工银瑞信新经济灵活配置，均出现基金经理持有份额减持或清仓的情况。

不过，工银瑞信医疗保健是两位基金经理共管，究竟是谁的份额、谁在赎回，没法下定论。

工银瑞信新经济，2025 年 4 月赵蓓才接手，这笔赎回大概率与她无关。

赵蓓，医药明星基金经理。

截至2026年一季度末，赵蓓名下管理5只基金，总管理规模135亿元。

赵蓓管理的基金中有两只名字与医药无关，但重仓、投向都还是医药股，尤其创新药。

多年前赵蓓就曾尝试拓展能力圈、管理全市场产品，时至今日，她仍未能突破医药赛道，破圈尚未成功。

五只产品中工银前沿医疗（A+C）规模高达83亿元，占比超60%，我们就主要来观察它。

2025年工银前沿医疗凭借反弹取得了17%正收益，但拉长时间呈现如下。

工银前沿医疗阶段性涨幅：

先来看看去年业绩有多火。

去年9月12日，赵蓓名下工银新经济净值增长几近翻倍，工银成长精选也涨了近70%，这两只都可以买港股，而且港股创新药仓位比较重，业绩很亮眼。

工银前沿医疗，前三季度，业绩也非常亮眼，不断收复失地。

但是，要知道去年9月，连港股通创新药ETF、恒生创新药ETF都暴涨超100%，多只创新药ETF“霸榜”。

然是，四季度创新药大回撤，上半年封神的医药女神们纷纷翻车。

不过，2025年港股创新药ETF全年涨幅仍高达66%，多只创新药主题ETF全年涨幅超过50%。

赵蓓名下工银前沿医疗第四季度跌了13.7%，年度回报17%。

但是，有个“男神”例外了，

金笑非的鹏华医药科技A第四季度季度跌了9.8%，年度回报为68%。

细观赵蓓与金笑非的操作，去年对待创新药的态度不一样。

金笑非，2025年上半年大幅减持，卖掉2023年就开始重仓的创新药股，落袋为安。

赵蓓，2025年上半年还在集中加持创新药，清仓中药股进一步提升集中度。

“当一个基金经理的决策看起来跟市场热点“严丝合缝”的时候，你很难分清楚，她到底是提前看到了机会，还是被行情推着走”。

最后，

赵蓓超配创新药，去年下半年基金净值坐了一趟过山车。

唯有赵蓓的自购份额卡点清仓了。

另外，

2025年二季度，赵蓓高升工银瑞信研究部联席总经理。

“她（赵蓓）是个狠人，最敢于重仓的基金经理”。

赵蓓的风格就是“胆子大”，敢低位重仓也敢高位重仓。

去年创新药行情刺激下，赵蓓再次把持仓集中度拉到新高。

以工银前沿医疗A为例，2025年底持仓集中度63.34%，超越了2021年9月创下的集中度63.27%的高点。

最新公布的2026年一季度数据，工银前沿医疗A的集中度更是高达65.95%。

这意味着，83亿规模的基金，将近55亿都押在前十大重仓股（如下表）。

看这十大重仓股，可以看出，赵蓓有多爱创新药。

回到五年前，2021年敢于重仓的“医药女神”赵蓓将筹码几乎全打给了CXO。

如今，赵蓓的篮子里装的都是创新药及创新药产业链，绝对超配了。

可见，

赵蓓对创新药的逻辑，坚信不移。

芒格说，要在有鱼的地方钓鱼，赵蓓坚信。

如今，创新药行业，可能是那个鱼最多的池塘？ ——起码赵蓓认为是。

纵观这几年，赵蓓一路走来，其实挺努力的。

当年凭借重仓CXO一举封神，在随后的三年调整期中，从疫情股到中药板块，她一直在跟，寻找、调整并试图分散。

赵蓓的行业择时能力相对优秀，对产业大势的判断还是有一定参考价值的。

只是，高位笃定、敢于重仓。

好听点是“拥有进攻性”，换种说法可能就叫「豪赌」…

[1] 《基民还套着！医药女神已经“清仓自持”》,基客说,2026年4月

[2] 《帮工银瑞信收了6.6亿，“医药女神”却清仓跑了》,深蓝财经,2026年4月

[3] 《工银瑞信“医药女神”赵蓓的赌局：从CXO到创新药，四年一个轮回》,蓝筹金融评论,2026年4月

[4] 《医药女神赵蓓清仓自管基金赚翻了》,易简财经,2026年4月

[5] 《上半年封神的医药女神，翻车了》,易简财经,2026年1月

[6] 《工银瑞信风暴眼中，“医药女神”赵蓓悄悄回血超30%》,研值有道,2025年9月

[8] 《赵蓓，跑赢沪深300已经七年了》,研值有道,2024年2月

[9] 《工银瑞信赵蓓：医药行业正在发生积极变化》,点拾投资,2023年10月

[10] 《从医药拓圈到全市场，工银瑞信赵蓓》,聪明投资者,2021年3月

[11] 《工银瑞信赵蓓：重仓时代变化，在鱼多的池塘钓鱼》,点拾投资,2020年4月